4月继续熊牛过渡
把握3投资机会
私募后市更趋谨慎
从3月中旬开始，A股市场一改今年年初以来的回升趋势，进入技术上的二次探底过程。诱发调整的因素是多元、复杂的。
首先，预期中的利好*策迟迟未见兑现，比如说取消红利税、地方社保养老金入市；其次，在实体经济层面，机构乐观预期中的经济同比增速将在一季度见底也没能实现。惟一较好的现象是部分大中城市房地产市场成交量出现了回暖，但也还是在底部徘徊，难言出现了大反转；最后，在流动性方面，央行下调存款准备金率主要是为了对冲外汇占款，资金对实体经济和虚拟经济的支持仍有欠缺，而且央行宽松步伐低于市场预期。
市场走势整体孱弱，公、私募基金的整体业绩表现也不佳，而且业绩分化较为严重。对于接下来一、两个月的行情，《红周刊》了解到私募机构的态度更加趋于谨慎。星石投资杨玲的观点比较具有代表性，她认为今年可能是缓慢的反转之年，操作上对应则是播种之年，重要的是控制下行风险，建议投资者要在不亏的情况下建仓，然后把仓位累积下去。对于未来一个月的操作，杨玲主张买跌不买涨，但买股的前提是你喜欢的股票出现了大幅下跌。
去年的私募冠*呈瑞投资基金经理陈晓伟也比较谨慎，他表示3月CPI比较高，利率*策暂时还不会动，在缺乏新增资金的前提下，4月大盘将继续维持震荡，但是进入一季报集中披露期后要注意规避一季度周期性行业业绩下滑的风险，特别是去年一季度基数高的工程机械板块。
流动性“远水难解近渴”
从资金面来看，3月份M2余额同比增长13.4%，比上月末高0.4个百分点，新增信贷超过了万亿元，也创下14个月新高，资金面在一季度末暂时出现了改善局面。在股市层面，近期有广东社保千亿养老金入市，QFII、RQFII额度增加的利好。不过，这些被视为“远水”，解不了近渴，短期内市场增量资金依然有限。
从经验来看，QFII、RQFII目前只是增加了额度，并非是说这些资金马上就会进入股市。就目前QFII账户整体资产配置比例来看，银行存款、股票和债券的占比分别为12%、71%和13%，QFII持股市值约占A股总市值的1%。2006年时QFII持有A股的市值就已经达到971亿元，占当年沪深股市总市值的比例达到3.88%。经过5年的大发展，QFII在A股市场的比重非但没能上升，反而出现了大幅下降，这背后原因值得深思。
在筹码供给方面，一是郭树清主席力推新股发行制度改革，使新股发行更趋于透明化、市场化，增加新股供给，降低发行市盈率，改变A股长期供不应求的局面；二是全流通后的大量限售股集中上市。
据数据显示，一季度上市公司重要股东（包括持股5%以上股东和高管）通过二级市场减持了6.94亿股所持股份，净套现合计103.7亿元。“这次新股发行改革的目标是降低A股长期高估的PE水平，虽然短期会阵痛，但如果不这样改革，长期中国股市将永远也不会好。”东方港湾资产管理公司董事长但斌表示。
尽管在*策方面，预期中的许多利好没有充分兑现，让投资者出现一定的心理落差，但是也不排除这些利好在4、5月份陆续兑现的可能性。据业内人士透露，这次新股发行制度改革的力度还是空前的，各个委托管理人也已经向全国社保基金就养老金入市提交投资方案，而取消红利税、适时进行货币*策微调都有可能在二季度逐渐兑现。
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